在央行重啟逆回購(gòu)操作的影響下，昨日，中短期各期限品種的上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）在經(jīng)歷連續(xù)8個(gè)交易日的上漲之后，終于全線回落。那么，未來的市場(chǎng)資金利率又會(huì)是怎樣的走向？

　　重啟逆回購(gòu)時(shí)點(diǎn)超預(yù)期

　　央行最近一次的逆回購(gòu)操作是在今年的2月7日，距今已有半年多的時(shí)間。在2月7日之后，央行在公開市場(chǎng)上的操作就以正回購(gòu)和發(fā)行央票為主，而且，在此次央行重啟逆回購(gòu)操作之前，央行在公開市場(chǎng)上已經(jīng)連續(xù)5周“零操作”。“盡管逆回購(gòu)的規(guī)模并不是太大，但是央行在此時(shí)重啟逆回購(gòu)還是有些超出我們的預(yù)期。”一位銀行交易員對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，“我們此前預(yù)計(jì)央行應(yīng)該會(huì)重啟逆回購(gòu)，不過時(shí)間會(huì)晚一點(diǎn)。”

　　“170億的操作量幾乎沒什么用，這更多的是央行釋放的信號(hào)，定位就是對(duì)目前的資金狀況采取微調(diào)的措施。”昨日，廣發(fā)銀行高級(jí)交易員顏巖表示，他個(gè)人覺得目前的資金狀況沒有逆回購(gòu)的必要，因?yàn)橄挛?點(diǎn)后資金供給非常充足，所以或許是央行針對(duì)未來外匯占款持續(xù)減少采取的措施。

　　尤其值得注意的是，此次7天期逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率為4.4%，大幅高于上次3.35%的中標(biāo)利率1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，上述交易員表示：“4.4%的中標(biāo)利率水平大大超出了市場(chǎng)預(yù)期，但是這一利率水平是由各家銀行報(bào)價(jià)后最終形成的，反映了銀行目前資金成本的水平，跟當(dāng)前7天期的銀行間同業(yè)拆借利率水平差不多。”

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“央行的意圖很明顯，就是為了緩解流動(dòng)性危機(jī)，避免‘6·20錢荒’事件的再次發(fā)生，因?yàn)榇饲把胄性鞔_表示過要確保金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。不過，這次操作并不意味著央行釋放了松動(dòng)貨幣政策的信號(hào)，本次逆回購(gòu)的資金量小、利率高，影響是極其有限的。”

　　昨日，上證指數(shù)先抑后揚(yáng)，最后震蕩收盤，報(bào)1990.06點(diǎn)，上漲13.76點(diǎn)，漲幅0.70%。前一交易日大跌的銀行股昨日紛紛回漲。有業(yè)內(nèi)人士分析，銀行股表現(xiàn)與央行此次逆回購(gòu)操作有關(guān)。不過，魯政委則認(rèn)為，周二銀行股回漲主要原因是前一日跌幅太大，與逆回購(gòu)沒有直接的關(guān)系。

　　外匯占款增減成未來關(guān)鍵

　　昨日，各個(gè)期限品種的Shibor在連續(xù)8個(gè)交易日上漲之后，終于出現(xiàn)回落。隔夜、7天期、14天期、1個(gè)月期、3個(gè)月期的Shibor分別下跌6.2個(gè)基點(diǎn)、8.5個(gè)基點(diǎn)、16個(gè)基點(diǎn)、9.9個(gè)基點(diǎn)、0.4個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，昨日中國(guó)貨幣市場(chǎng)七天質(zhì)押式回購(gòu)利率報(bào)4.97%，較上一交易日收盤利率5.12%有所回落；隔夜最新利率為3.60%，也低于上一日收盤利率3.77%。

　　“雖然，央行170億元的逆回購(gòu)操作規(guī)模很小，但是至少是向市場(chǎng)釋放了一種維穩(wěn)的信號(hào)，所以直接導(dǎo)致了市場(chǎng)資金利率的全面下跌。”上述交易員進(jìn)而指出，“周二，除了央行通過逆回購(gòu)向市場(chǎng)投放了170億元的流動(dòng)性之外，還有850億元的央票到期，因此總共向市場(chǎng)輸出了1020億元的流動(dòng)性。”

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示“央行此次的動(dòng)作主要目的并非是應(yīng)對(duì)資金短缺，而是緩解流動(dòng)性偏緊的狀況。自新一屆領(lǐng)導(dǎo)人上任以來，央行的主要?jiǎng)幼骶褪峭ㄟ^嚴(yán)格的資金管制進(jìn)行糾偏，防止因期限錯(cuò)配而進(jìn)行套利的情況，在此基礎(chǔ)上注入必要的流動(dòng)性資金促進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)行，所以此次動(dòng)作并非‘救市’信號(hào)，而只是滿足必要的市場(chǎng)流動(dòng)性。”

　　“周二逾千億的投放量應(yīng)該會(huì)以合力的形式進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。”魯政委指出，但此舉是否能產(chǎn)生更大的效果還得看外匯占款的表現(xiàn)，“事實(shí)上６月份外匯占款下降，也對(duì)流動(dòng)性緊張負(fù)有責(zé)任。如果未來外匯占款處在下行區(qū)間，那么央行此次的操作也不會(huì)收到太大的效果。”“此次，央行重啟逆回購(gòu)的重點(diǎn)在于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。”孫立堅(jiān)進(jìn)而分析，“我認(rèn)為決策層應(yīng)該對(duì)中國(guó)市場(chǎng)下了一個(gè)基本判斷——整個(gè)中國(guó)金融市場(chǎng)并不缺錢。因此，一方面不要對(duì)此次逆回購(gòu)有過高的期待，另一方面也要從這個(gè)政策信號(hào)中獲取信心。”